Há apenas um mês, parecia que os dias de glória finalmente estavam acabando para as <a href="https://www.thenationalnews.com/business/2026/02/05/major-us-stock-indexes-slide-and-crypto-extends-dip/" target="_blank" rel="" title="https://www.thenationalnews.com/business/2026/02/05/major-us-stock-indexes-slide-and-crypto-extends-dip/">ações de tecnologia dos EUA</a>, enquanto os investidores tremiam diante da perspectiva de uma poderosa <a href="https://www.thenationalnews.com/business/markets/2025/11/01/ark-investment-chief-calms-ai-bubble-fears-saying-investors-have-learnt-from-crashes/" target="_blank" rel="" title="https://www.thenationalnews.com/business/markets/2025/11/01/ark-investment-chief-calms-ai-bubble-fears-saying-investors-have-learnt-from-crashes/">bolha de inteligência artificial</a>. Especialistas estavam cada vez mais instando os investidores a reduzir sua exposição, olhando além das megacapitalizações em direção a bancos, industriais, empresas menores e mercados emergentes. Muitos precisaram de pouco incentivo. Eles observaram os trilhões sendo despejados na infraestrutura de IA e questionaram se os altamente alavancados <a href="https://www.thenationalnews.com/business/banking/2026/08/14/ai-infrastructure-rises-from-niche-to-global-asset-class-with-500bn-nvidia-deal/" target="_blank" rel="" title="https://www.thenationalnews.com/business/banking/2026/08/14/ai-infrastructure-rises-from-niche-to-global-asset-class-with-500bn-nvidia-deal/">hyperscalers</a>, como Alphabet, Amazon, Meta e Microsoft, jamais obteriam retorno sobre esse investimento. E não é investir cíclico mesmo? Os chamados Sete Magníficos e outros favoritos da tecnologia já tiveram o que queriam por tempo suficiente. Certamente, deve ser a vez de outra pessoa. Especialistas rapidamente deram um nome à mudança: a grande rotação. Mas havia um problema: não era tão boa assim. Dentro de semanas, os investidores estavam voltando para a tecnologia, com o renovado entusiasmo pela IA enviando o Nasdaq em direção a novos recordes. Então todos deveríamos voltar a rotacionar novamente? Isso não é a primeira vez que investidores recuam diante das grandes empresas de tecnologia. A corrida para o topo pode ter durado mais de uma dúzia de anos, mas houve muita volatilidade ao longo do caminho, especialmente em 2022, quando as avaliações despencaram. Investidores começaram a olhar além da tecnologia tanto no início deste ano quanto novamente no verão, diz Jason Hollands, diretor-geral da plataforma de investimentos Bestinvest da Evelyn Partners. "Cada vez, o entusiasmo pelos hyperscalers se recuperou e ele simplesmente decolou novamente." O último ressurgimento é particularmente impressionante porque ocorreu apesar dos rendimentos das obrigações em rápido aumento, diz ele. "Rendimentos mais altos geralmente têm um impacto negativo nos modelos de fluxo de caixa descontado usados para avaliar os lucros projetados de ações de crescimento vários anos à frente." Isso normalmente atingiria a tecnologia, porque reduz o valor dos lucros futuros. Há outra ameaça também: a quantidade prolífica de dívida sendo emitida para financiar a infraestrutura de IA. "Você pode assumir que custos de financiamento mais altos, juntamente com o debate sobre se a velocidade dos modelos fronteira de IA deve ser desacelerada, abalariam o entusiasmo, mas não aconteceu", diz o Sr. Hollands. "O apetite dos investidores provou-se resiliente e as margens de lucro corporativo continuam impressionando e surpreendendo." Mas certamente isso não pode continuar? Aqueles preocupados com a sustentabilidade da mania da IA regularmente traçam paralelos com o boom dot-com do final dos anos 1990, mas há uma enorme diferença. Os hyperscalers têm bolsos profundos e já estão lucrando de verdade. A receita do segundo trimestre da Microsoft pulou 18 por cento para 90 bilhões de dólares, enquanto a receita do segundo trimestre da Alphabet subiu 24 por cento para 119,8 bilhões de dólares e a da Amazon cresceu 20 por cento para 200,6 bilhões de dólares. Serviços em nuvem e infraestrutura de IA foram os principais impulsionadores do crescimento, embora as cifras de lucro líquido da Alphabet e da Amazon tenham sido impulsionadas por ganhos não operacionais com papel decorrentes de investimentos em startups como a Anthropic e a SpaceX. A Meta Platforms superou todos os outros, com a receita pulando 28 por cento para 60,8 bilhões de dólares, enquanto motores de recomendação e segmentação otimizados para IA aceleraram a publicidade, impulsionados pelo seu novo assistente AI Muse. "A Meta está arrasando, com a visão de IA de Mark Zuckerberg finalmente começando a ganhar algum impulso", diz Matt Britzman, analista sênior de ações da Hargreaves Lansdown. Apesar do investimento em capital sem precedentes em IA, as avaliações dos hyperscalers na verdade tornaram-se mais atraentes, pois os lucros subjacentes continuam a se expandir agressivamente. Os preços das ações subiram, mas os lucros subiram ainda mais rápido. Não é de admirar que os investidores tenham voltado ao setor. No entanto, existem riscos. Isso não significa que os investidores devam deixar de se preocupar com as avaliações. Ninguém sabe como essa revolução tecnológica vai se desenrolar. Yves Bonzon, diretor executivo de investimentos do grupo da Julius Baer, descreve isso como um "jogo binário". "Mesmo que todos concordem com o enorme potencial disruptivo da IA, ninguém realmente sabe qual caminho ela tomará ou onde está o fim do jogo", diz ele. A SpaceX de Elon Musk, que flutuou em junho, é o estudo de caso perfeito. Sua operação estabelecida Starlink registrou um lucro operacional robusto de 1,66 bilhão de dólares no segundo trimestre, um aumento de 66 por cento. Em contraste, sua divisão de IA de ponta absorveu 15,83 bilhões de dólares em despesas com capital e registrou uma perda operacional de 1,26 bilhão de dólares, mesmo com a receita disparando 247 por cento. O Sr. Bonzon argumenta que os laboratórios de IA de fronteira são o elo financeiro mais fraco na cadeia de valor da IA, mas também um dos seus principais impulsionadores de demanda. "Sua corrida para desenvolver agentes de IA com capacidade crescente está alimentando gastos com chips, memória, infraestrutura em nuvem, data centers e energia, mesmo que seu próprio caminho até a lucratividade permaneça incerto", diz ele. O risco de que o rápido progresso tecnológico tornaria rapidamente os chips de IA obsoletos, até agora, não se concretizou, acrescenta ele. Gerações mais antigas de processadores continuam desempenhando um papel importante, reduzindo o risco de que os investimentos atuais em IA se tornem ativos encalhados, diz o Sr. Bonzon. "Enquanto continuamos a favorecer a diversificação, não vemos mais uma razão convincente para subponderar os grandes hyperscalers dos EUA". Mas agora os investidores têm outra coisa de que se preocupar. Outubro começou com uma venda mais ampla no mercado de ações, à medida que os investidores se preocupavam com o aumento dos preços do petróleo, a inflação e a dívida governamental, enviando os rendimentos das obrigações a máximas de décadas. Os investidores saíram das ações rapidamente, e não apenas das ações de tecnologia. Bancos, industriais, empresas menores e mercados emergentes também venderam. O que dá a volta, volta. Os investidores vinham rotacionando fora do dólar americano, mas agora estão rotacionando de volta para ele também, diz Axel Rudolph, analista técnico-chefe na plataforma de negociação IG. "O dólar acabou de atingir seu nível mais alto desde abril de 2025, à medida que a inflação persistente, a atividade econômica resiliente dos EUA e o Federal Reserve águia reforçam as expectativas de novos aumentos nas taxas", diz ele. "Enquanto isso, o Bitcoin continua a ter dificuldades, embora pelo menos tenha ouro e prata para companhia." À medida que os rendimentos das obrigações aumentam, os investidores estão rotacionando para títulos do Tesouro dos EUA e títulos governamentais, diz Dan Coatsworth, chefe de mercados na AJ Bell. "Quando os investidores podem obter um retorno relativamente alto da dívida governamental com risco limitado, as ações devem trabalhar mais para justificar sua volatilidade adicional." O rotacionamento entre setores de ações e classes de ativos sempre flutuará, diz o Sr. Hollands. "A tendência mais duradoura deve ser em direção a uma maior diversificação. Isso é geralmente mais robusto do que fazer grandes apostas tudo-ou-nada baseadas nos últimos surtos de liderança no mercado", acrescenta ele.
